今年以來，人福醫(yī)藥（600079.SH）邊買邊賣動作頻繁，先是低賣貴買杰士邦，并收購安思爾一舉成為全球第二大性健康用品供應商，后又出售中原瑞德80%股權退出血液制品行業(yè)。不過，這家公司最近一次賣資產謀劃卻要失算了。 

　　近日，人福醫(yī)藥決定終止將旗下子公司宜昌三峽普諾丁生物制藥有限公司（下稱普諾?。?00%股權轉讓給武漢天乾健康產業(yè)有限公司（下稱天乾健康）的事宜。

　　對于終止轉讓的原因，人福醫(yī)藥方面解釋稱：天乾健康存在被公司控股股東武漢當代科技產業(yè)集團股份有限公司（下稱當代科技）間接控制的可能性，因此可能會構成關聯(lián)交易；而如果構成關聯(lián)交易，則會形成當代科技與公司的同業(yè)競爭，從而導致當代科技違反避免同業(yè)競爭的相關承諾。

　　根據(jù)此前8月29日發(fā)布的公告，人福醫(yī)藥與天乾健康于今年8月29日簽署《股權轉讓協(xié)議》，擬以3.5億元將持有的普諾丁100%股權轉讓給天乾健康。在公告中人福醫(yī)藥稱，天乾健康非公司關聯(lián)人，本次交易不構成關聯(lián)交易。如今隨著一紙終止公告，人福醫(yī)藥被“啪啪打臉”。

　　資料顯示，天乾健康成立于今年5月，是人福醫(yī)藥的參股子公司，持股比例為9.1%；湖北天乾資產管理有限公司（下稱天乾資管）、京山京源科技投資有限公司（下稱京源科技）各持股45.45%，無實際控制人。

　　值得注意的是，人福醫(yī)藥與天乾資管為同一控股股東控制下的公司。天眼查信息顯示，天乾資管第一股東為持股比例為23.50%的武漢當代金融控股集團有限公司（下稱當代金融），而當代金融的控股股東為當代科技（即人福醫(yī)藥的控股股東），其對當代金融的持股比例達92.68%。

　　因此，當代科技通過人福醫(yī)藥與天乾資管實現(xiàn)了對天乾健康的間接參股。盡管人福醫(yī)藥最初否認關聯(lián)交易，最終也不得不承認天乾健康存在被當代科技間接控制的可能性，從而可能構成關聯(lián)交易。而為了避免同業(yè)競爭，人福醫(yī)藥終止交易，實屬無奈。

　　另外，此次交易引發(fā)市場和監(jiān)管部門關注的還有大幅折價的情況。截至8月27日，普諾丁資產總額近7.03億元，凈資產近4.78億元，交易價格相對于凈資產折價率約為27%。對此公司解釋稱，目前普諾丁的業(yè)務處于虧損之中，需要較大投入進行改善，雙方協(xié)商的普諾丁估值為3.5億元。

　　此次人福醫(yī)藥要出售的普諾丁于今年8月4日成立，由人福醫(yī)藥全資子公司宜昌三峽制藥有限公司（下稱三峽制藥）分立設立，由此成為人福醫(yī)藥旗下唯一一家從事氨基酸生產銷售的企業(yè)。此次出售則與此前以24億元轉讓血液制品資產中原瑞德相同（詳見：剛買回杰士邦又賣出24億元資產 人福醫(yī)藥要退出生物制品行業(yè)？），即出于公司擇機退出部分競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應較弱的細分領域的戰(zhàn)略。

　　人福醫(yī)藥方面稱，由于沉淀資產較多且市場拓展空間有限，氨基酸業(yè)務一直處于虧損狀態(tài)，缺乏市場競爭優(yōu)勢。但三峽制藥官網上稱，“三峽”系列氨基酸大容量注射劑品種規(guī)格達50余種，銷售網絡覆蓋全國，銷量居國內前茅。有關表述相互矛盾，出售資產真實意圖讓投資者捉摸不透。

　　不過，為完成出售，人福醫(yī)藥也是煞費苦心，特地對三峽制藥實施分立。實際上，三峽制藥分立前后主營業(yè)務皆為治療動物腸道疾病的硫酸新霉素相關產品。三峽制藥官網顯示，其是全球最大的硫酸新霉素生產供應商，在國內外市占率均超過90%。在人福醫(yī)藥看來，該業(yè)務具備較強的競爭優(yōu)勢，這是未將其一同出售的原因。

　　不過，去年三峽制藥卻虧損0.32億元，今年以來虧損加劇，僅僅是上半年虧損就達到0.29億元。此次實施分立后，三峽制藥注冊資本由4.1億元驟降至0.6億元，負債率由分立前的63%左右暴增至99%，資產結構堪憂。剝離氨基酸業(yè)務后能否扭虧、未來命運如何尚不明確。

　　盡管此次交易被迫終止，人福醫(yī)藥表示，后續(xù)仍將繼續(xù)推進普諾丁等相關資產出售工作，以進一步提高資產運營效率。誰會成為下一個接盤方？

　　今年以來，人福醫(yī)藥買賣資產頻繁，這對公司業(yè)績也將會產生影響。今年上半年，人福醫(yī)藥凈利潤下降超一成。若后期完成此次資產出售，公司將會獲得一定的資產收益，再加上此前新業(yè)務實現(xiàn)合并和資產收益，預計今年業(yè)績將發(fā)生較大幅度變動。

　　有意思的是，雖然人福醫(yī)藥每次買賣均是出于公司戰(zhàn)略意圖，但市場和投資者的態(tài)度卻有所差異。在宣布收購杰士邦后的首個交易日，公司股價大跌8%；而在公告出售中原瑞德的第一個交易日，該股上漲超2%；8月29日宣布出售普諾丁后，該股連續(xù)三天拉出陰線。

　　9月12日，人福醫(yī)藥報收18.11元/股，微跌0.55%。