近日，人福醫(yī)藥決定終止將旗下子公司宜昌三峽普諾丁生物制藥有限公司（以下簡稱“普諾丁”）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給武漢天乾健康產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱“天乾健康”）。近年來，人福醫(yī)藥買賣資產(chǎn)較為頻繁，而這對公司業(yè)績也造成了一定影響，今年上半年，人福醫(yī)藥凈利潤下降超一成。人福醫(yī)藥表示，如果后期完成普諾丁的出售，公司將獲得一定收益提升公司業(yè)績。分析認為，人福醫(yī)藥善于資本運作，但由于自身資產(chǎn)實力并不強，頻繁的資產(chǎn)買賣會使公司資金出現(xiàn)捉襟見肘的窘境。

　　終止出售

　　在公告出售資產(chǎn)方案引起市場和監(jiān)管層關(guān)注后，最終因?qū)υ桨鸽y以自圓其說，人福醫(yī)藥近日宣布終止此次資產(chǎn)出售。

　　人福醫(yī)藥公告顯示，公司在8月30日收到上交所問詢函，針對問詢函提出的相關(guān)問題，公司研究后認為，天乾健康存在被公司控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“當(dāng)代科技”）間接控制的可能性，因此公司本次向天乾健康出售普諾丁100%股權(quán)的交易存在關(guān)聯(lián)交易的可能性；如果構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，則會形成當(dāng)代科技與公司的同業(yè)競爭，從而導(dǎo)致當(dāng)代科技違反避免同業(yè)競爭的相關(guān)承諾。

　　不過，這一說法顯然與之前公布的方案難以達成一致。人福醫(yī)藥8月29日發(fā)布公告稱，公司與天乾健康于今年8月29日簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以3.5億元將持有的普諾丁100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天乾健康。在公告中人福醫(yī)藥稱，天乾健康非公司關(guān)聯(lián)人，本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　公開資料顯示，天乾健康成立于2017年5月，是人福醫(yī)藥參股子公司，持股比例為9.1%，天乾資管和京源科技各持股45.45%，無實際控制人。值得注意的是，人福醫(yī)藥與天乾資管為同一控股股東控制下的公司，人福醫(yī)藥控股股東當(dāng)代科技持有天乾資管23.5%股權(quán)，是天乾資管第一大股東。人福醫(yī)藥認為天乾資管與公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，且天乾健康沒有實際控制人，如此會導(dǎo)致當(dāng)代科技有間接控制天乾健康的可能性。為避免同業(yè)競爭，人福醫(yī)藥決定終止此次交易。

　　頻繁買賣資產(chǎn)

　　在人福醫(yī)藥看來，出售普諾丁可以優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高運營效率。北京商報記者了解到，此次交易引發(fā)市場和監(jiān)管部門注意的另一原因是出售普諾丁有大幅折價的情況。根據(jù)人福醫(yī)藥提供的數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，普諾丁資產(chǎn)總額近7.03億元，凈資產(chǎn)近4.78億元，交易價格相對于凈資產(chǎn)折價率約為27%。人福醫(yī)藥解釋稱，目前普諾丁業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，需要較大投入進行改善，因此雙方協(xié)商的普諾丁估值為3.5億元。

　　資料顯示，普諾丁是由人福醫(yī)藥全資子公司宜昌三峽制藥有限公司于今年8月設(shè)立，是人福醫(yī)藥旗下惟一一家從事氨基酸生產(chǎn)銷售的企業(yè)。人福醫(yī)藥表示，由于沉淀資產(chǎn)較多且市場拓展空間有限，氨基酸業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)，缺乏市場競爭優(yōu)勢。出售普諾丁是公司擇機退出部分競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱細分領(lǐng)域的戰(zhàn)略。

　　今年以來人福醫(yī)藥資產(chǎn)買賣動作較為頻繁。今年5月，人福醫(yī)藥支付約8.2億元收購杰士邦54%股權(quán)成為全球安全套市場第二大巨頭。隨后的6月，人福醫(yī)藥宣布以約合24億元出售全資子公司武漢中原瑞德生物制品公司（以下簡稱“中原瑞德”） 80%股權(quán)，中原瑞德是人福醫(yī)藥旗下惟一一家專業(yè)從事血液制品的企業(yè)。人福醫(yī)藥對于出售中原瑞德的解釋同樣為擇機退出部分競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細分領(lǐng)域。

　　資金困境

　　資產(chǎn)買賣過于頻繁直接影響到人福醫(yī)藥的業(yè)績，今年上半年，公司凈利潤下降超一成。人福醫(yī)藥表示，后續(xù)仍將繼續(xù)推進普諾丁等相關(guān)資產(chǎn)出售工作，以進一步提高資產(chǎn)運營效率。若后期完成此次資產(chǎn)出售，公司將會獲得一定的資產(chǎn)收益并預(yù)計今年業(yè)績將發(fā)生較大幅度變動。

　　人福醫(yī)藥主要業(yè)務(wù)涵蓋中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥、生育調(diào)節(jié)藥、生物制品、維吾爾民族藥、體外診斷試劑等五大細分領(lǐng)域。其中，麻醉藥業(yè)務(wù)是人福醫(yī)藥最強勢的領(lǐng)域，也是公司最核心的業(yè)務(wù)板塊。負責(zé)麻醉藥業(yè)務(wù)板塊生產(chǎn)的子公司宜昌人福在2016年實現(xiàn)凈利潤5.49億元，較上年同期增長5.51%。

　　除了核心業(yè)務(wù)麻醉藥，人福醫(yī)藥似乎對生育調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)更感興趣。去年5月，人福醫(yī)藥全資子公司人福美國支付了全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款36億元完成了美國仿制藥企Epic Pharma，LLC及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)，加大公司麻醉陣痛藥品國際化進程。今年5月27日，人福醫(yī)藥又耗資超過24億元收購安思爾全球兩性健康業(yè)務(wù)。

　　頻繁的收購為人福醫(yī)藥帶來較大財務(wù)負擔(dān)。近年來，人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率維持在50%左右。財報數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年和2016年，人福醫(yī)藥資產(chǎn)負債率分別為52.92%、49.42%和54.66%。一位不愿具名的分析人士表示，人福醫(yī)藥善于資本運作，但自身資產(chǎn)實力并不強，頻繁的資產(chǎn)買賣將會使公司面臨資金難題。針對上述問題北京商報記者撥打人福醫(yī)藥董秘辦公室電話進行了解，但電話處于無人接聽狀態(tài)。

　　人福醫(yī)藥表示，通過出售中原瑞德等資產(chǎn)能夠明顯改善公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。另外，人福醫(yī)藥表示，將繼續(xù)推動普諾丁等相關(guān)資產(chǎn)出售工作，若后期完成此次資產(chǎn)出售，公司會獲得一定的資產(chǎn)收益，將有助于提升公司業(yè)績。